對(duì)于三季度的橡膠，我們?nèi)耘f維持偏空的觀點(diǎn)。當(dāng)前橡膠市場(chǎng)的核心矛盾在于泰國(guó)原料價(jià)格與滬膠走勢(shì)不同步，滬膠價(jià)位較低，而泰國(guó)原料價(jià)格仍舊處于近五年來(lái)的最高水平。節(jié)奏上，滬膠有可能先反彈或橫盤(pán)，之后才會(huì)下跌。

　　從價(jià)格來(lái)看，9 月合約從 2 月高點(diǎn)至今，已經(jīng)下跌了 27%。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，27%的跌幅中等偏大。從非標(biāo)套利的價(jià)差來(lái)看，相較 2 月份滬膠主力與混合膠的價(jià)差已經(jīng)大幅回歸，去年沒(méi)有被震出局的套利盤(pán)收益頗豐，套利盤(pán)進(jìn)一步做空的動(dòng)力已經(jīng)不足。從輿情來(lái)看，近期一些重要的橡膠產(chǎn)業(yè)會(huì)議，偏空的聲音已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)。對(duì)大多數(shù)品種來(lái)看，市場(chǎng)觀點(diǎn)較為一致，則意味著行情到了盡頭。但是，對(duì)橡膠來(lái)看，輿情與價(jià)格的關(guān)系，多數(shù)情況下取決于非標(biāo)套利利潤(rùn)。也就是套利盤(pán)進(jìn)場(chǎng)不積極的時(shí)候，輿情與價(jià)格容易相悖，反之，輿情與價(jià)格走勢(shì)則較為一致。從當(dāng)前的情況看，輿情一致看空，很容易導(dǎo)致滬膠短期跌勢(shì)中止。

　　基于以上三點(diǎn)，我們認(rèn)為滬膠短期有望反彈或橫盤(pán)。但是，調(diào)整之后，滬膠將開(kāi)啟第二波下跌。因?yàn)榛久鎸⒃诤荛L(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利空狀態(tài)。供給方面，泰國(guó)天氣問(wèn)題不大，原料價(jià)格又高企，這將會(huì)有效刺激膠農(nóng)提升產(chǎn)量。需求方面，7 月 1 日之后，全國(guó)范圍內(nèi)全面實(shí)行柴油車(chē)國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，直接導(dǎo)致了上半年重卡銷(xiāo)量超過(guò) 100 萬(wàn)輛，也導(dǎo)致了上半年透支了下半年的銷(xiāo)量。未來(lái)需求走弱越發(fā)確定。而且，供求的狀態(tài)未來(lái)很難出現(xiàn)大的變化，從而為橡膠提供了一條光滑的下坡路。操作上，三季度不必急于進(jìn)場(chǎng)，可等待調(diào)整充分之后再擇機(jī)介入。

　　核心邏輯與策略

　　對(duì)于三季度的橡膠，我們?nèi)耘f維持偏空的觀點(diǎn)。當(dāng)前橡膠市場(chǎng)的核心矛盾在于泰國(guó)原料價(jià)格與滬膠走勢(shì)不同步，滬膠價(jià)位較低，而泰國(guó)原料價(jià)格仍舊處于近五年來(lái)的最高水平。節(jié)奏上，滬膠有可能先反彈或橫盤(pán)，之后才會(huì)下跌。

　　從價(jià)格來(lái)看，9 月合約從 2 月高點(diǎn)至今，已經(jīng)下跌了 27%。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，27%的跌幅中等偏大。從非標(biāo)套利的價(jià)差來(lái)看，相較 2 月份滬膠主力與混合膠的價(jià)差已經(jīng)大幅回歸，去年沒(méi)有被震出局的套利盤(pán)收益頗豐，套利盤(pán)進(jìn)一步做空的動(dòng)力已經(jīng)不足。從輿情來(lái)看，近期一些重要的橡膠產(chǎn)業(yè)會(huì)議，偏空的聲音已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)。對(duì)大多數(shù)品種來(lái)看，市場(chǎng)觀點(diǎn)較為一致，則意味著行情到了盡頭。但是，對(duì)橡膠來(lái)看，輿情與價(jià)格的關(guān)系，多數(shù)情況下取決于非標(biāo)套利利潤(rùn)。

　　也就是套利盤(pán)進(jìn)場(chǎng)不積極的時(shí)候，輿情與價(jià)格容易相悖，反之，輿情與價(jià)格走勢(shì)則較為一致。從當(dāng)前的情況看，輿情一致看空，很容易導(dǎo)致滬膠短期跌勢(shì)中止。

　　基于以上三點(diǎn)，我們認(rèn)為滬膠短期有望反彈或橫盤(pán)。但是，調(diào)整之后，滬膠將開(kāi)啟第二波下跌。因?yàn)榛久鎸⒃诤荛L(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利空狀態(tài)。供給方面，泰國(guó)天氣問(wèn)題不大，原料價(jià)格又高企，這將會(huì)有效刺激膠農(nóng)提升產(chǎn)量。需求方面，7 月 1 日之后，全國(guó)范圍內(nèi)全面實(shí)行柴油車(chē)國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，直接導(dǎo)致了上半年重卡銷(xiāo)量超過(guò) 100 萬(wàn)輛，也導(dǎo)致了上半年透支了下半年的銷(xiāo)量。未來(lái)需求走弱越發(fā)確定。而且，供求的狀態(tài)未來(lái)很難出現(xiàn)大的變化，從而為橡膠提供了一條光滑的下坡路。操作上，三季度不必急于進(jìn)場(chǎng)，可等待調(diào)整充分之后再擇機(jī)介入。