天然橡膠主力2201合約價格于中秋節后探至年內低點13195元/噸后展開了一波反彈行情，尤其在國慶節后價格最高一度上沖至15985元/噸，不過價格在15000元/噸上方維持時間并不長，截止10月25日已回落收在14605元/噸。

今年以來，天然橡膠的走勢相對偏弱，其中9月合約的交割價格收在13000元/噸下方。不過，在產膠高峰季節，現貨市場價格在12500元/噸一線表現的較為穩固，膠價在歷經半年之久的調整后，繼續下行的動力已有顯著衰減。

年初，全鋼胎開工率從高位回落，是天然橡膠價格行情走出反轉的一個重要影響因素。在開年的1、2月份，國內全鋼胎開工率處于近三年來的高位，天然橡膠價格也一度震蕩上行，主力期貨合約價格也曾上漲至17000元/噸上方，于此同時，天然橡膠2201合約的最高價格則在2月份創下了18015元/噸的年內紀錄價格。然而好景不長，3月份隨著全鋼胎開工率快速下降，膠價的行情也隨之震蕩走低，尤其在7月份以來，國內全鋼胎開工率降到了近年來少有的低位，且持續時間較為長久，這也導致天然橡膠有別于其他大宗商品原料價格的上漲，在低位展開了較長時間的震蕩行情。

據中國汽車工業協會統計數據，2021年9月，我國用車產銷分別完成176.7萬輛和175.1萬輛，同比分別下降13.9%和16.5%；2021年1-9月，乘用車產銷分別完成1465.8萬輛和1486.2萬輛，同比分別增長10.7%和11.0%。9月份國內乘用車銷量比上月呈明顯增長，但由于同期基數較高，同比降幅較上月有所擴大。9月，我國商用車產銷分別完成31.0萬輛和31.7萬輛，環比分別增長35.5%和28.2%，同比分別下降35.2%和33.6%，降幅比8月分別縮小11和9.2個百分點。與2019年同期相比，商用車產銷同比下降10%和6.%，降幅比8月縮小13.1和12.1個百分點。由于重型柴油車國六排放法規在今年7月1日切換，市場需求出現了較大的波動，疊加去年同期高基數因素，7月以來銷量呈現大幅下降的態勢。我國商用車銷售放緩，是導致全鋼胎需求增速放緩的一個重要原因。因此，短期全鋼胎需求增長潛力仍然受到較大制約。

據中國海關總署數據顯示，2021年9月我國天然橡膠進口量為245217.73噸，同比下降15.93%，環比增長45.42%。天然橡膠進口環比增長，對進口天然橡膠價格起到一定拉動作用，但進口需求較去年同期仍然偏低。

庫存方面。截止到10月25日，上海期貨交易所的天然橡膠倉單量約為21.2萬噸，倉單水平已逼近2020年同期。在今年國內割膠量好于去年水平的情況下，遠期期貨價格升水仍在1000元/噸以上，這意味著遠期期貨膠價的上行潛力將會受到制約。

綜上分析，筆者認為由于國內汽車市場商用車需求熄火，全鋼胎需求增長已進入一個低速期，而上游產膠水平在沒有遭遇大挫折的情況下，膠價的上行潛力依然十分有限。在經歷短暫快漲又回落行情之后，天然橡膠價格走出趨勢行情依然十分困難。預計，橡膠價格在13000-16000元/噸區間內維持震蕩格局。