摘要：

　　上周滬膠反彈遇阻，今日膠價(jià)再度走低。雖然國(guó)內(nèi)天膠現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)減少，且國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)基本停割，但泰國(guó)、越南、印尼等主產(chǎn)國(guó)仍是割膠旺季，近期泰國(guó)膠水價(jià)格較11月末顯著回落對(duì)膠價(jià)有壓力。雖然11月份國(guó)內(nèi)汽車及輪胎產(chǎn)量較10月增加，但仍低于2020年同期水平。而且，輪胎企業(yè)成品庫(kù)存偏高，年底終端需求低迷，加上環(huán)保因素的影響，2022年3月份之前下游消費(fèi)形勢(shì)恐怕難有明顯起色。宏觀面看，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸收緊貨幣政策的態(tài)度已經(jīng)明朗，長(zhǎng)期看對(duì)商品會(huì)有利空壓力。這樣看，現(xiàn)貨庫(kù)存偏低的利多作用已被市場(chǎng)所消化，滬膠中線維持寬幅震蕩操作思路，短線可能要下探14000元附近尋找支持，長(zhǎng)期支撐位或許在12500-13000元。

　　正文

　　天膠現(xiàn)貨庫(kù)存整體偏低

　　國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)80％以上來自于進(jìn)口，青島作為最主要的進(jìn)口膠集散地，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨庫(kù)存變化直接反映了國(guó)內(nèi)天膠整體供應(yīng)形勢(shì)。 據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年1-11月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì)613.8萬噸，較2020年同期下降9.01％。 1-11 月累計(jì)進(jìn)口天然膠483.57萬噸，累計(jì)同比下跌8.67％。外膠進(jìn)口量下降的主要原因是船期延誤情況嚴(yán)重，海運(yùn)費(fèi)較高且集裝箱短缺以及歐美需求增長(zhǎng)分流主產(chǎn)國(guó)出口量影響到國(guó)內(nèi)天膠的進(jìn)口。

　　根據(jù)以往規(guī)律，青島地區(qū)天膠庫(kù)存多自9、10月份起見底回升，但2021年至今仍無明顯底部出現(xiàn)。外膠進(jìn)口量相對(duì)較低，而下游汽車、輪胎都有小幅增產(chǎn)，供需矛盾有所激化。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2021年12月12日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量33.15萬噸，環(huán)比縮減5.79％，加速去庫(kù)。

　　國(guó)外主產(chǎn)區(qū)處于割膠旺季泰國(guó)膠水價(jià)格回落

　　天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）在2021年 11 月4日發(fā)表報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，2021年天然橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1380萬噸，較上年增產(chǎn)1.47％。10月中旬之后泰國(guó)北部進(jìn)入旺產(chǎn)期，12月-2月中旬泰國(guó)南部是旺產(chǎn)期，這期間天膠產(chǎn)量約占全年總量的一半。越南旺產(chǎn)期較泰國(guó)略短，印尼、馬來西亞則有所延后。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 1-11 月泰國(guó)天然橡膠累計(jì)產(chǎn)量為426.65萬噸，同比增加10.97％；印度尼西亞產(chǎn)量為287.37萬噸，同比增加2.76％；馬來西亞產(chǎn)量為48.21萬噸，同比增加3.06％；越南產(chǎn)量為84.6萬噸，同比下降24.67％；中國(guó)產(chǎn)量為75.65萬噸，同比增加18.63％。

　　2021 年底再次出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，可能造成低溫多雨天氣。雖然全球天膠增產(chǎn)基本已成定局，但增幅仍有變數(shù)。

　　受割膠旺季帶來的供應(yīng)壓力，近期泰國(guó)天膠原料價(jià)格較11月明顯回落。12月17日泰國(guó)田間膠水及杯膠的價(jià)格分別為52.5泰銖/公斤、47.74泰銖/公斤，較11月份高點(diǎn)分別下跌了13.2％、3.8％。近日主要產(chǎn)區(qū)天氣并未出現(xiàn)顯著異常，若割膠進(jìn)展順利，天膠原料價(jià)格仍可能繼續(xù)走低，對(duì)膠價(jià)也有一定壓力。

　　國(guó)內(nèi)下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)但仍低于以往水平

　　8 月份國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量創(chuàng)下近年來同期最低水平，9月份起開始回升，但同比持續(xù)偏低。今年 1-11 月，汽車產(chǎn)銷分別完成2317.2萬輛和2348.9萬輛，同比分別增長(zhǎng)3.5％和4.5％，累計(jì)同比保持增長(zhǎng)主要?dú)w功于前四個(gè)月產(chǎn)銷形勢(shì)較好。雖然芯片短缺對(duì)于汽車生產(chǎn)的影響逐漸減少，但歲末年初汽車生產(chǎn)提升的空間有限，特別是對(duì)于橡膠消費(fèi)占比很大的重卡等車輛的消費(fèi)短期內(nèi)難有明顯起色。

　　汽車產(chǎn)銷量增速放緩影響輪胎需求，輪胎企業(yè)成品庫(kù)存回升反向擠壓生產(chǎn)開工。下半年因環(huán)保督察、能耗雙控等多方因素的影響，輪胎企業(yè)開工率持續(xù)低于近年同期水平，其中9月輪胎產(chǎn)量創(chuàng)下2011年以來同期的新低。 據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8042.1萬條，同比下降2.7％，而1-11月橡膠輪胎外胎累計(jì)產(chǎn)量較上年同期增12％至8.2億條。 受冬天采暖季、冬奧會(huì)等環(huán)保要求的影響，華北地區(qū)輪胎企業(yè)開工恐怕難以繼續(xù)提升，而進(jìn)入11月份之后工廠成品庫(kù)存不斷增加，傳聞?shì)喬テ髽I(yè)從主動(dòng)備庫(kù)轉(zhuǎn)換為被動(dòng)備庫(kù)，元旦前后無論是輪胎企業(yè)還是其他橡膠制品企業(yè)，開工形勢(shì)都不太樂觀。

　　供需矛盾或有緩和 預(yù)計(jì)來年滬膠繼續(xù)寬幅震蕩

　　11月以來，國(guó)內(nèi)天膠現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)下降是最主要的利多因素。不過，東南亞地區(qū)處于旺產(chǎn)期，天氣因素?cái)_動(dòng)不明顯，從全球供應(yīng)角度看供需矛盾或有緩和。長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)汽車及輪胎生產(chǎn)的高速增長(zhǎng)期早已結(jié)束，需求端對(duì)于膠價(jià)的提振作用不會(huì)很大。不過，2022年下半年隨著芯片短缺問題的緩解，汽車產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。而且，隨著疫情形勢(shì)逐漸向好，輪胎消費(fèi)有望穩(wěn)中有增。這樣，下游消費(fèi)不太會(huì)造成利空壓力。供應(yīng)端看，2021年進(jìn)口膠數(shù)量持續(xù)偏低曾導(dǎo)致國(guó)內(nèi)天膠長(zhǎng)期去庫(kù)存，這種情況在2022年是否繼續(xù)出現(xiàn)暫時(shí)難以確定。不過，供應(yīng)端依然可能是2022年影響膠價(jià)走勢(shì)的主要因素。拉尼娜現(xiàn)象是否會(huì)對(duì)東南亞產(chǎn)區(qū)天膠生產(chǎn)造成影響存在不確定性，若影響有限，則供應(yīng)端或許對(duì)膠價(jià)造成壓力。此外，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策對(duì)商品市場(chǎng)會(huì)造成長(zhǎng)期利空影響，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對(duì)膠價(jià)的利多提振將被部分抵消。參考技術(shù)分析，我們認(rèn)為2022年滬膠繼續(xù)保持寬幅震蕩格局，走勢(shì)可能先跌后漲，短線看14000元或有支持，長(zhǎng)期支撐位預(yù)計(jì)在12500~13000元，當(dāng)年高點(diǎn)或許在16000元附近。