來源： 卓創(chuàng)資訊 作者：周姣

導語

　　6月底至今，苯乙烯及下游三S價格整體呈現上漲趨勢，其中ABS率先于5月底實現反彈；上漲過程中，苯乙烯與下游三S價差不斷收窄，三S利潤多陷入虧損。進入9月份，隨著新投產釋放及檢修裝置重啟，苯乙烯供需結構將轉弱；下游三S依賴于供應端主動收縮后的緩慢釋放，供應端增量有限，同時金九銀十助力需求端，令三S供需結構或好于苯乙烯，故苯乙烯與下游三S價差或由收窄轉至擴大。

　　不同利好推動苯乙烯與下游三S價格上漲，過程中價差收窄

　　政策利好推動，疊加原油、純苯價格上漲，以及供應增量不及預期，需求端下游工廠產成品超賣節(jié)奏較好支撐對苯乙烯需求，多重利好共同推動苯乙烯價格走高（如圖1所示）。截至8月25日，苯乙烯江蘇市場價格漲至8850元/噸，較6月底的低點7100元/噸上漲1750元/噸，漲幅24.65%。

　　與苯乙烯多重利好推動略有不同，三S在政策及成本端利好推動下，價格積極跟漲，同時需求端表現向好（工廠產成品超賣+終端備貨+貿易端補空），但供應端反而較預期增加，7月份 ABS、PS、EPS產量環(huán)比6月增幅分別為17.97%、6.98%及9.45%（如圖2所示），折算成對苯乙烯的需求量環(huán)比增加11.19%。三S供應較預期增加，令三S供需結構較預期轉弱，價格跟漲苯乙烯動能下降，進而苯乙烯與下游三S價差收窄。

　　自6月底苯乙烯與下游三S價格整體上漲以來，苯乙烯與下游三S的價差反而不斷收窄（如圖3所示）。截至8月24日，苯乙烯與下游ABS的價差收窄至1155元/噸，為今年以來的最小價差；同時苯乙烯與PS的周均價差收窄至274元/噸，接近8月初204元/噸的年內最小價差；此外苯乙烯與EPS的周均價差收窄至909元/噸，同樣是今年以來的最小價差。

　　三S產量緩慢VS苯乙烯產量快速增加，苯乙烯與下游三S價差或擴大

　　未來三周苯乙烯國產量增幅或顯著大于下游三S對苯乙烯的需求量增幅。其中苯乙烯國產量將由8月24當周的30.3萬噸增加至9月14日當周的33.8萬噸，增幅11.55%（如圖4所示）；新投產釋放是苯乙烯國產量增加的主因，其中新投產帶來的增量主要包括浙石化二期60萬噸乙苯共氧裝置的穩(wěn)定運行，60萬噸乙苯脫氫裝置將產出產品，寧夏寶豐20萬噸/年苯乙烯裝置的穩(wěn)定運行。

　　對比苯乙烯國產量的快速增加，需求端下游三S產量增幅有限。未來三周下游ABS、PS、EPS對苯乙烯的需求量較增幅分別為1.22%、9.38%及3.85%，均不及苯乙烯國產量的增幅；此外，苯乙烯進出口成交保持平穩(wěn)，暫無大宗出口、進口聽聞。

　　未來三周國產量的快速增加令苯乙烯供需結構存轉弱預期；而下游三S國產量僅小幅增加（新投產加持下ABS周度產量達到目前年內最高值，繼續(xù)推高產量的空間很小；虧損壓力下PS產量目前連續(xù)下降，供需結構改善，依賴未來苯乙烯與PS價差擴大后再推高產量；EPS行業(yè)保持薄利狀態(tài)，供需自適應性較強，缺乏需求端的爆發(fā)式增長，產量難顯著增加），同時金九銀十助力需求端，令三S供需結構或好于苯乙烯，故苯乙烯與下游三S價差或由收窄轉至擴大。