來源： 華泰期貨

原油：加沙醫院遇襲，巴以沖突顯著升級

　　昨日加沙醫院遇襲，巴以沖突再度陷入人道主義危機，雖然目前無法確認加沙醫院是以色列轟炸的，但國際社會普遍對以色列表示譴責，稱以色列違反了戰爭基本原則，導致了平民傷亡大幅增加，全球各地也爆發了反以示威與抗議活動，而在吉達召開的伊斯蘭合作組織會議期間，伊朗表示要對制裁以色列并實施石油禁運，而美國則表示將制裁俄羅斯與伊朗，當前巴以沖突帶來的影響已經顯著升級，國際輿論環境對以色列已經相當不利，接下來需要關注以色列是否仍要對加沙開展地面軍事行動，但總體來看，歐美與沙特等主要大國仍不希望局勢進一步升級，但加沙醫院遇襲導致調停巴以沖突的難度大幅增加，阿拉伯與穆斯林世界反以情緒高漲，伊朗與黎巴嫩真主黨參與巴以沖突的概率也有所增加。

　　■ 策略

　　單邊布倫特區間80至95，當前地緣政治因素影響較大，觀望為主。

　　■ 風險

　　下行風險：伊朗石油重返市場早于預期、宏觀尾部風險

　　上行風險：巴以沖突升級、歐美對俄羅斯、伊朗、委內制裁進一步升級

　　燃料油：美國燃料油庫存降至9月初以來低位

　　■ 市場分析

　　隔夜國際原油沖高回落，燃料油市場小幅走高。從EIA公布的數據看，美國燃料油庫存降低90萬桶至一個月以來的低位，主要體現在大西洋沿岸以及墨西哥灣地區的降庫，但從產量上看，美國燃料油總產量連續第二周上升，至241,000桶/日，美國國內需求具有一定支撐的情況下供給亦暫無短缺。低硫方面，歐洲至亞洲出口量有望增加，Kpler數據顯示近期將有42000噸貨物出口至新加坡，是近期周以來最高出口量。整體上看，燃料油市場供需面暫無明顯矛盾，更多關注原油端波動帶來的影響。

　　■ 策略

　　觀望

　　■ 風險

　　無

　　液化石油氣：旺季不旺，部分企業讓利釋壓

　　■ 市場分析

　　現貨方面，東北地區，華東地區企業讓利釋壓，價格有所下調；其余區域偏弱震蕩為主。國際方面，巴以沖突使中東局勢更加復雜，國際油價維持高位震蕩，對液化氣價格有一定支撐。近期運費有所回落，到岸價格有所降低。國內需求方面，整體氛圍偏弱，旺季不旺。

　　■ 策略

　　單邊中性，觀望為主

　　■ 風險

　　無

　　石油瀝青：終端需求表現平穩，關注原油變動

　　■ 市場分析

　　國際原油期價小幅回升，瀝青期貨盤面仍維持偏弱走勢。國內主要瀝青廠家開工小幅提升，廠家及貿易商庫存呈現回落，煉廠生產較為平穩；瀝青剛性需求略有改善，但終端資金情況較差仍限制需求增加的幅度，現貨市場以低價貨源成交為主。地緣風險依舊是擾動原油市場的核心因素，繼續留意地緣政治影響下原油價格走勢及對瀝青的影響，短期建議觀望為主。

　　■ 策略

　　單邊中性，觀望為主

　　■ 風險

　　無

　　PX與PTA：TA震蕩整理，基差上漲后回落

　　策略摘要

　　PX及PTA建議暫觀望。上游方面，美汽油季節性轉弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化產二甲苯利潤已快速回升，后續關注亞洲PX提負速率，預期PX加工費延續回調。下游方面，聚酯開工率繼續小幅上抬，新增訂單小幅反彈，TA短期檢修，但后續TA檢修量級仍有限，TA預期持續累庫周期，仍等待進一步虧損減產再平衡，但TA加工費已左側在低位，估值不高，建議暫觀望。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　油品及芳烴價差方面。美汽油季節性轉弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化產二甲苯利潤已快速回升，后續關注亞洲PX提負速率。

　　PX方面，PX加工費353美元/噸（-19），PX加工費高位下探。美國調油對甲苯的支撐轉弱，拖累甲苯需求，后續隨著新裝置短暫的檢修結束，PX負荷提升，預期PX加工費延續回調。

　　TA方面，基差35元/噸（-5），TA基差偏弱，TA加工費181元/噸（+1），加工費繼續向上修復。TA短期集中檢修過后，加工費有所修復，但后續檢修量級有限，TA預期持續累庫周期，仍需等待進一步虧損減產再平衡。

　　■ 策略

　　PX及PTA建議暫觀望。上游方面，美汽油季節性轉弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化產二甲苯利潤已快速回升，后續關注亞洲PX提負速率，預期PX加工費延續回調。下游方面，聚酯開工率繼續小幅上抬，新增訂單小幅反彈，TA短期檢修但后續TA檢修量級仍有限，TA預期持續累庫周期，仍等待進一步虧損減產再平衡，但TA加工費已左側在低位，估值不高，建議暫觀望。

　　■ 風險

　　原油價格大幅波動，美汽油消費回落，下游聚酯高開工的持續性。

　　PF：基差短暫走強 PF整理震蕩

　　策略摘要

　　建議保持觀望。原油階段性止跌，聚酯鏈整體震蕩。上游成本支撐逐步顯現，工廠利潤繼續擴張難度較大。下游需求偏弱，逐步進入淡季，庫存持續增加。后續關注原料端的反彈情況。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　PF基差80元/噸（+110），主力換月基差擴大。

　　成本端階段性止跌，PF價格暫穩。PF生產利潤91元（+33），利潤較為穩定。

　　上周滌綸短纖權益庫存天數16.3（+4.6），工廠庫存持續增加；1.4D實物庫存20.2天（+3.5），1.4D權益庫存13.5（+4.7）。

　　上周直紡滌短負荷88%（+0），開工率維持高位；滌紗開工率66%（+5），下游需求有所回升。

　　昨日短纖產銷在50%（+8），正常偏低水平。

　　■ 策略

　　建議保持觀望。原油階段性止跌，聚酯鏈整體震蕩。上游成本支撐逐步顯現，工廠利潤繼續擴張難度較大。下游需求偏弱，逐步進入淡季，庫存持續增加。后續關注原料端的反彈情況。

　　■ 風險

　　上游原料價格波動，下游需求水平變化。

　　甲醇：隆眾港口庫存壓力有所下降，提振港口需求

　　策略摘要

　　建議逢低配多套保。煤頭甲醇生產利潤壓縮后，估值性價比開始提升。港口方面，下游MTO復工后持續提振港口需求，月度平衡表預期10月開始進入去庫周期，周頻港口庫存亦連續兌現去庫，驅動轉強，建議逢低配多套保。另外，天然氣走強背景下，海外甲醇裝置檢修增加，關注后續開工變化。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　甲醇太倉現貨基差至01+30，港口基差基本持穩，西北周初指導價略有調降。隆眾港口庫存總量在87.4萬噸，較上一期數據減少0.7萬噸。隆眾西北工廠庫存總量在25.12萬噸，較上周減少0.58萬噸。

　　國內開工率小幅波動，基本穩定，檢修裝置恢復時間待定。內蒙古榮信其一期甲醇裝置于10月8日開始檢修10天；天津渤化60萬噸/年烯烴（MTO）裝置10月5日恢復，當前負荷7成附近；久泰新材料（托縣）200萬噸煤制甲醇裝置計劃10月18日停車檢修，預計10月26日左右重啟。

　　港口方面，海外開工率短期因北美和中東裝置檢修下降明顯。歐洲挪威甲醇裝置降負荷，俄羅斯Tomsk甲醇裝置停車一個月，美國利安德巴賽爾甲醇裝置停車，Gasimer甲醇裝置降負荷，北美Natgasoline175萬噸/年甲醇裝置于10月4日附近再次停車；阿曼SMC130萬噸/年甲醇裝置于10月2日停車，預計為期45天。10月7日卡塔爾Qafac甲醇裝置已正式停車大修，預計為期45-60天。伊朗kaveh10月7日臨停，預計2周，Zpc停車裝置10月11日重啟，馬來西亞Petronas石化2套裝置穩定運行中。

　　■ 策略

　　建議逢低配多套保。煤頭甲醇生產利潤壓縮后，估值性價比開始提升。港口方面，下游MTO復工后持續提振港口需求，月度平衡表預期10月開始進入去庫周期，周頻港口庫存亦連續兌現去庫，驅動轉強，建議逢低配多套保。另外，天然氣走強背景下，海外甲醇裝置檢修增加，關注后續開工變化。

　　■ 風險

　　原油價格波動，煤價波動，MTO裝置開工擺動

　　聚烯烴：宏觀預期改善，聚烯烴延續震蕩

　　策略摘要

　　聚烯烴偏弱震蕩。統計局公布前三季度GDP數據，同比增長5.2%，宏觀經濟預期改善，市場信心提振。“金九銀十”傳統開工旺季與需求旺季接近尾聲，總體情況仍未較大改善，交投維持剛需采購。原油走強，聚烯烴油頭生產利潤維持較大虧損，成本端支撐仍較強，丙烷走強，PDH制PP利潤虧損加劇。國內存量裝置開工率維持高位，聚烯烴供應端壓力較大。聚烯烴進口窗口持續關閉，PP出口窗口接近盈虧平衡。預計聚烯烴窄幅震蕩。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　庫存方面，石化庫存75.5萬噸，相比前一日減少3萬噸，持續去庫。

　　基差方面，LL華東基差在+100元/噸， PP華東基差在+80元/噸，基差變化不大。

　　生產利潤及國內開工方面，原油維持強勢，LL與PP油頭制法均維持大幅虧損，丙烷走弱，PDH制PP虧損修復，利潤接近盈虧平衡線。

　　聚烯烴新增產能金發科技二線40 PP裝置原計劃十月下旬投放，現推遲至十一月上旬投放，新增產能供應壓力有所緩解。開工負荷持續回升，聚烯烴開工率已至較高水平。

　　進出口方面，PE進口利潤小幅虧損，PP進口持續關閉。

　　■ 策略

　　（1）單邊：暫觀望。

　　（2）跨期：無。

　　■ 風險

　　原油價格波動，下游需求恢復情況，進口窗口的變化。

　　EB：基差走弱，庫存回落

　　策略摘要

　　逢低做多。上游純苯去庫預期兌現，苯乙烯港口庫存回落，下游苯胺提負，且純苯下游己內酰胺及酚酮投產計劃集中，預計提振純苯新增需求，預計純苯加工費偏強。下游PS持續拖累需求，EB港口庫存逐步回升，EB10-11月預計持續累庫周期，但累庫速率尚可控，EB加工利潤回落空間有限。總體純苯給予EB支撐，基本面尚可，但近期原油波動加劇，等待原油站穩后再關注EB重新配多機會。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　周一純苯港口庫存5.58萬噸（-1萬噸）。純苯加工費275美元/噸（-2美元/噸），港口庫存對加工費有支撐。

　　周三苯乙烯華東總庫存5.29萬噸（-0.92萬噸），苯乙烯華東主港貿易庫存3.39萬噸（-0.66萬噸），苯乙烯總生產企業庫存14.73萬噸（-0.88萬噸）。

　　EB基差110元/噸（-5元/噸）；生產利潤-578元/噸（+56元/噸）。

　　需求來看, EPS節后快速復工，但PS持續低負荷仍拖累EB需求。

　　■ 策略

　　（1）逢低做多。上游純苯去庫預期兌現，苯乙烯港口庫存回落，下游苯胺提負，且純苯下游己內酰胺及酚酮投產計劃集中，預計提振純苯新增需求，預計純苯加工費偏強。下游PS持續拖累需求，EB港口庫存逐步回升，EB10-11月預計持續累庫周期，但累庫速率尚可控，EB加工利潤回落空間有限。總體純苯給予EB支撐，基本面尚可，但近期原油波動加劇，等待原油站穩后再關注EB重新配多機會。

　　（2）跨期套利：觀望。

　　■ 風險

　　上游原油價格大幅波動，純苯下游投產兌現程度，苯乙烯虧損檢修能否放量

　　EG：化工品表現疲弱，EG小幅回調

　　策略摘要

　　建議觀望。煤制EG開工偏高，進口到港壓力尚存，港口再度小幅累庫，目前預估10月總體累庫速率可控；下游方面，聚酯開工率繼續小幅上抬，新增訂單小幅反彈。成本端方面煤價仍有一定韌性，暫觀望。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　基差方面，周三EG張家港基差-93元/噸（0）。

　　生產利潤及國內開工，周三原油制EG生產利潤為-2653元/噸（-92），煤制EG生產利潤為-994元/噸（-10）。

　　上周國內乙二醇整體開工負荷在62.75%（較上期下降2.32%），其中煤制乙二醇開工負荷在63.84%（較上期下降5.38%）。鎮海煉化（65+80）降負1成左右。中科煉化（50）適度降負。盛虹煉化（100+90）適度提負。煤頭裝置方面，新疆天業二期（30）低負荷運行中。紅四方（30）按計劃降負4成檢修中。山西沃能（30）、廣匯（40）均按計劃檢修中。陜煤渭化（30）月初已重啟提負中。陜西延長（10）提負正常運行中。湖北三寧（60）降負半負荷運行中。陜西榆林化學（180）單線檢修計劃推遲至11月起檢修1個月。海外裝置方面，沙特sharq（45+45）計劃于周末前后停車至年底。新加坡Shell（90）因故降負運行。馬來西亞石油（38）按計劃重啟。

　　下游方面，周三長絲產銷40%（0%），滌絲產銷整體偏弱維持，短纖產銷50%（+8%），滌短產銷一般。

　　庫存方面，本周一MEG華東港口庫存118.5噸（+1.1），主港庫存小幅累庫。

　　■ 策略

　　建議觀望。煤制EG開工偏高，進口到港壓力尚存，港口再度小幅累庫，目前預估10月總體累庫速率可控；下游方面，聚酯開工率繼續小幅上抬，新增訂單小幅反彈。成本端方面煤價仍有一定韌性，暫觀望。

　　■ 風險

　　原油價格波動，煤價波動情況，下游需求韌性持續性。

　　PVC：臺塑報價下跌，PVC偏弱運行

　　策略摘要

　　截至10月18日，PVC運行偏弱；PVC行業開工仍維持偏高；電石市場供應相對充足，供需略顯過剩；臺塑11月船貨報價下調100美元/噸；PVC現貨市場觀望氛圍濃厚，交投不佳。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　期貨市場：截至10月18日PVC主力收盤5872元/噸（-46）；前二十位主力多頭持倉582467 (+13898),空頭持倉：657461 (+14189），凈空持倉：74994。

　　現貨：截至10月18日華東（電石法）報價：5860元/噸（0）；華南（電石法）報價：5940元/噸（0）。

　　蘭炭：截至10月18日陜西830元/噸（0）。

　　電石：截至10月18日華北3350元 /噸（0）。

　　觀點：昨日PVC偏弱運行。近期PVC基本面偏弱，裝置開工提升，而需求卻無明顯起色，旺季尾聲需求大概率偏弱。且隨著北方冬季來臨，需求有進一步走弱預期。PVC仍處于“弱現實狀態”。但隨著臺灣臺塑11月船貨報價下調100美元/噸，或引發海外市場一定采購意向。短期關注國內出口接單情況，中長期宏觀方面仍存不確定性。建議暫時觀望。

　　■ 策略

　　中性。

　　■ 風險

　　宏觀預期變化；PVC需求與庫存情況。

　　尿素：市場消息紛繁，期市小幅上行

　　策略摘要

　　中性：10月18日尿素現貨價格穩定，整體仍維持在2400元/噸左右；供應方面部分區域因環保、天然氣因素存在停產情況，需求方面低價單成交相對較好，庫存方面日度產能變化或給庫存帶來不確定性。綜上所述，短期來看尿素價格呈震蕩態勢，或不具備大幅上行的條件；建議期貨市場以中性對待，后期關注庫存變化、淡儲政策、出口變動、市場情緒變化等信息。

　　核心觀點

　　市場分析

　　期貨市場：10月18日尿素主力收盤2174元/噸（+64）；主力合約前二十位多頭持倉：208189（+20598），空頭持倉：196916（+10618），凈多持倉：11273（+13260）。

　　現貨：10月18日河南商丘小顆粒報價：2400元/噸（+10）；山東菏澤小顆粒報價：2360元/噸（+0）；江蘇沐陽小顆粒報價：2440元/噸（+10）。

　　原料：10月18日，小塊無煙煤1200元/噸（0），尿素成本1845元/噸（0），尿素出口窗口-58美元/噸（0）。

　　生產：截至10月12日，全國周度尿素產量124.3萬噸（+1.53），山東周度尿素產量15.25萬噸（+0.65）；開工率方面：尿素企業產能利用率82.54%（+1.01%），其中煤制尿素：82.01%（+0.87%），氣制尿素：84.18%（+1.48%）。

　　庫存：截至10月12日，國內尿素樣本企業總庫存量為43.99萬噸（+11.87）；尿素港樣本庫存量為25.2萬噸（+3.3）。

　　消費：截至10月12日，復合肥產能利用率32.72%（-6.8%）；中國三聚氰胺產能利用率為60.66%（-7.79%）；中國尿素企業預收訂單天數4.53日（+0.18）

　　觀點：10月18日尿素現貨價格穩定，整體仍維持在2400元/噸左右；供應方面部分區域因環保、天然氣因素存在停產情況，需求方面低價單成交相對較好，庫存方面日度產能變化或給庫存帶來不確定性。

　　■ 策略

　　中性：10月18日尿素現貨價格穩定，整體仍維持在2400元/噸左右。供應方面，山西地區因環保政策，部分工廠陸續執行檢修停車計劃，同時市場預期西南地區因或天然氣原因限產。需求方面，低價單成交相對良好，疊加部分淡儲商入市，市場成交有轉好跡象。庫存方面，安微昊源、華魯恒升荊州項目已經開始新增產能，但因環保政策、氣頭限產等因素影響日度產能，尿素庫存產生不確定性。綜上所述，短期來看尿素價格呈震蕩態勢，或不具備大幅上行的條件；建議期貨市場以中性對待，后期關注庫存變化、淡儲政策、出口變動、市場情緒變化等信息。

　　■ 風險

　　日產變動情況、需求變動情況、企業庫存變動情況、淡儲消息、氣頭企業限產情況、出口政策變動、市場成交氛圍。

　　橡膠：社會庫存降庫有所收窄，橡膠震蕩運行

　　策略摘要

　　國內外降雨影響持續，供應偏緊下原料價格繼續上行，支撐膠價偏強運行；庫存持續下降且原料成本支撐較強下膠價創出年內新高，云南產區盤面交割利潤較好，將給期貨盤面帶來一定的回調壓力，短期多空出現分歧，膠價震蕩運行。

　　核心觀點

　　■市場分析

　　期現價差：10月18日，RU主力收盤14665元/噸（-110），NR主力收盤價11265元/噸（-155）。RU基差-1215元/噸（+85），NR基差-262元/噸（+65）。RU非標價差2390元/噸（-60），煙片進口利潤-2232元/噸（-398）。

　　現貨市場：10月18日，全乳膠報價13450元/噸（-25），混合膠報價12275元/噸（-50），3L現貨報價12450元/噸（0），STR20#報價1532.5美元/噸（-12.5），丁苯報價12400元/噸（-200）。

　　泰國原料：生膠片暫無報價，膠水52.50泰銖/公斤（+0.50），煙片59.00泰銖/公斤（+1.11）,杯膠48.80泰銖/公斤（+0.25）。

　　國內產區原料：云南膠水11950元/噸（0），海南膠水14150元/噸（+350）。

　　截至10月13日：交易所總庫存243750（+4002），交易所倉單224410（-170）。

　　截止10月12日：國內全鋼胎開工率為64.25%（+14.35%），國內半鋼胎開工率為72.94%(+3.63%）。

　　觀點：近期供應端偏緊疊加需求穩定，國內港口庫存繼續回落。海南產區持續降雨，原料產出受限，加工廠積極搶購，原料價格繼續上行，對膠價成本支撐仍較強。半鋼胎企業內外銷訂單充足，開工積極性不減，下游輪胎廠成品去化較好，疊加生產利潤持續，國內旺盛的輪胎出口支撐下，預計輪胎廠可以保持較高的開工率；中國天然橡膠社會庫存降庫有所收窄，繼續維持淺色增加，深色下降趨勢，云南產區盤面交割利潤較好，將給期貨盤面帶來一定的回調壓力，短期多空出現分歧，膠價震蕩運行。

　　■策略

　　中性。國內外降雨影響持續，供應偏緊下原料價格繼續上行，支撐膠價偏強運行；庫存持續下降且原料成本支撐較強下膠價創出年內新高，云南產區盤面交割利潤較好，將給期貨盤面帶來一定的回調壓力，短期多空出現分歧，膠價震蕩運行。

　　■風險

　　海內外產區原料大幅增加，國內宏觀環境變化。

　　丁二烯橡膠：上游原料回升，順丁成本支撐加強

　　策略摘要

　　受供應環比回落支撐，昨天丁二烯國內價格偏強，市場難尋低價貨源，順丁橡膠成本端支撐加強，而供應回升影響下順丁現貨走勢偏弱，下游剛需有支撐，預計價格區間震蕩為主。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　期貨市場：截止10月18日BR主力收盤12590元/噸（-2.33%）；基差110元/噸（+300）。

　　現貨：截至10月18日華北報價：12200元/噸（-150）；華東報價：12500元/噸（-150）；齊魯石化BR9000出廠價12700元/噸（0）。

　　外盤現貨：順丁橡膠CFR東南亞1740美元/噸（0）；順丁橡膠CFR東北亞1540美元/噸（0）

　　上游原料：截止10月18日丁二烯上海石化8900元/噸（0），丁二烯FOB韓國1025美元/噸（0）。

　　觀點：成本端，受丁二烯供應環比回落和外盤價格堅挺提振，上游原料丁二烯國內價格大幅上漲，順丁橡膠成本支撐加強。上游裝置方面，據隆眾資訊統計，四川石化15萬噸順丁橡膠裝置延續停車檢修，揚子石化10萬噸順丁橡膠裝置陸續重啟運行，順丁橡膠供應環比回升，現貨價格持續走弱。但成本端支撐加強或限制膠價下方空間。

　　■ 策略

　　中性。受供應環比回落支撐，昨天丁二烯國內價格偏強，市場難尋低價貨源，順丁橡膠成本端支撐加強，而供應回升影響下順丁現貨走勢偏弱，下游剛需有支撐，預計價格區間震蕩為主。

　　■ 風險

　　上游裝置負荷大幅提升；需求重新示弱。

　　燒堿：市場情緒悲觀，期價延續弱勢

　　策略摘要

　　盡管處于裝置集中檢修階段，但庫存出現累積，加之下游抵觸高價，燒堿市場面臨下行壓力。高位基差下，燒堿期價調整空間會受到限制。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　期貨市場：截止10月18日SH主力收盤價2584元/噸（0.58%）；基差260 元/噸（-15）。

　　現貨：截至10月18日山東32液堿報價：910元/噸（0）；山東50液堿報價：1530元/噸（0）；西北片堿報價3400元/噸（0）。

　　價差(折百價)：截至10月18日山東50液堿-山東32液堿：157 元/噸（+16）；廣東片堿-廣東液堿：575 元/噸（+13）；32液堿江蘇-山東31 元/噸（+16）

　　觀點：盡管處于裝置集中檢修階段，但庫存出現累積，加之下游抵觸高價，燒堿市場面臨下行壓力。高位基差下，燒堿期價調整空間會受到限制，短期盤面延續調整態勢，抄底須謹慎。

　　■策略

　　中性。盡管處于裝置集中檢修階段，但庫存出現累積，加之下游抵觸高價，燒堿市場面臨下行壓力。高位基差下，燒堿期價調整空間會受到限制。

　　■風險

　　山東地區裝置檢修不及預期，采暖季影響氧化鋁生產等。