來源：卓創資訊 

【導語】自9月中旬起混合-RU主力的非標基差基本呈現出持續收窄趨勢，截至12月4日，混合-RU主力的非標基差收縮至1525元/噸附近，已創8月初以來的新低。未來供增需弱的基本面矛盾關系令預期信心不足，膠價運行或承壓；同時現貨端來看伴隨國內深色膠累庫，現貨端壓力更加突出或令非標基差有走擴可能性。

非標基差持續收窄至近4個月以來的新低

自9月中旬起混合-RU主力的非標基差基本呈現出持續收窄趨勢，截至12月4日，混合-RU主力的非標基差收縮至1525元/噸附近，已創8月初以來的新低。尤其是11月底以來伴隨期貨價格連續破位下跌，基差收窄速度加快。期貨價格偏弱運行，前三季度主產國減產的消息伴隨海外降雨減少且在旺產季背景下供應端新增壓力中基本被消化，疊加需求端表現出走弱趨勢，供增需弱的矛盾關系令市場信心不足，價格運行偏弱。同時現貨端來看亦呈現回調走勢，但因青島深色膠庫存持續去化支撐，人混價格表現相對抗跌，非標基差收窄明顯至相對合理位置。那接下來基差走勢又將如何？

供應端：泰國/越南降雨減少新膠上量預期升溫同時原料收購價格偏高或將進一步刺激產出

11-12月，國外主產國影響旺產季。今年11月起，越南天然橡膠主產區降雨減少，原料產出逐漸恢復，新膠供應呈現增長趨勢。目前膠水收購價格較高，膠農割膠積極；同時預計春節前兩周越南停割，或延期半月左右，利于產量增長。泰國方面11月份東北部原料產出正常，進入12月份南部進入旺產季，伴隨降雨逐漸減少，疊加目前杯膠/膠水收購價格處于同期高位水平，利于刺激原料產出，供應增加預期較強。同時目前上游生產虧損，未來伴隨原料上量或導致收購價格承壓走弱，成本支撐減弱。

需求端：下游訂單放緩疊加成品庫存壓力提升下游開工承壓或抑制原材料采購積極性

伴隨內外銷市場需求放緩，輪胎廠出貨放緩，半鋼輪胎方面隨著天氣轉冷，消費者主觀出行減少，半鋼輪胎替換市場終端需求放緩；全鋼輪胎方面東北及西北地區已進入到完全寒冷時節，物流運輸已開始減弱。需求進入季節性淡季，同時各地代理商在前期高價避險主動補庫及近期銷售不佳被動累庫疊加影響下，庫存儲備多相對充足，新的批量補貨行為將難現。同時出口市場方面，一方面伴隨新增訂單放緩，同時近期人民幣匯率變動或削弱中國輪胎出口優勢，市場對輪胎出口預期降低。因此庫存持續增長下的壓力傳導，為控制庫存增長速度，更多將通過降低開工來實現，截至12月7日當周，本周山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為59.37%，國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為72.72%。月內開工或進入相對弱勢運行階段，開工自控性行為或增多，原料采購需求缺乏提升驅動，需求預期略顯悲觀。

庫存：青島地區深色膠庫存或迎來累庫，拖累現貨價格運行

11-12月處于國外產區旺產季，但下游輪胎市場需求逐步向淡季過渡，供增需弱的情況下，青島地區天然橡膠庫存易呈現累庫的現象。在標膠貼水混合膠的現狀下，工廠11月初前后陸續轉產混合膠，按照船期節奏，12月中下旬預計到港混合膠將增加。伴隨到港量增加，預計庫存或呈現累庫趨勢，疊加需求轉淡拖累下人混現貨價格運行或更顯弱勢。

因此綜合來看，未來在供增需弱的背景下，天然橡膠價格向上動能不足。且伴隨進口季節性增量，國內天然橡膠到港增多預期升溫，青島深色膠庫存或迎來累庫趨勢，預計現貨端人混價格或更顯弱勢，綜合考慮預計非標基差或有走擴的可能性。