2024年上半年天然橡膠社會庫存呈現逐漸去化形態，從季節性來看，上半年整體處于全球新膠供應釋放淡季，新增供應壓力相對有限，而國內下游輪胎需求整體表現穩定，從而使得社會庫存呈現持續去庫形態。此外今年內外盤倒掛疊加國內外主產區開割初期新膠釋放不暢，國內現貨供應補充延后，加速國內天然橡膠庫存去化。截至5月底，中國天然橡膠社會庫存約137.69萬噸，較年初減少68.82萬噸，跌幅34.09%；同比減少71.24萬噸，下滑34.1%。

2024年上半年青島地區天然橡膠庫存整體呈現去化表現。據卓創資訊統計，截至6月7日青島地區樣本倉庫天然橡膠庫存42.13萬噸，較年初下降16.8萬噸，降幅28.51%。其中保稅區區內庫存為9.82萬噸，較年初減少了5.57萬噸，降幅36.19%；一般貿易庫庫存為32.31萬噸，較年初減少了11.23萬噸，降幅25.79%。輪胎企業整體開工良好，對原材料的需求較為穩定，因此上半年去庫的主要決定性因素在于供應。

內外盤倒掛疊加國際市場分流中國進口量下滑

內外盤倒掛分流中國天然橡膠進口量，2023年四季度至今泰膠出口中國市場理論生產利潤持續虧損，尤其進入2024年后，虧損面明顯擴大。主要是因為泰國產區原料收購價格高挺，成本接連攀升。但中國市場價格接受度偏低，下游企業對高價原材料心態抵觸，實際買盤對價格構成明顯壓制，泰國天然橡膠膠加工廠出口橡膠至中國理論生產利潤虧損。

出口國際市場價格更優，一方面上半年國際市場需求緩慢復蘇，另一方面因為EUDR法案導致出口歐盟的膠價更優，銷售利潤驅動下天膠主要供應國出口歐盟市場積極性提升，從而造成對中國進口供應體量的分流。從中華人民共和國海關總署統計數據顯示，1-4月累計進口約177.79萬噸，同比減少51.64萬噸，跌幅約22.51%。

海外新膠上量不暢加速庫存去化

全球代表性生產國泰國及越南產區新膠供應量在今年氣候影響下，整體新膠釋放節奏延后且滯緩，從而影響二季度國內到港情況，國內庫存去化加速。

泰國方面，今年產區開割基本符合季節性規律，東北部4月中下旬進入開割季，南部產區5月中旬進入開割季。但開割初期，高溫干旱令原料釋放緩慢。進入5月份后，泰國主產區先后迎來降雨，尤其是南部主產區受降雨影響，原料產出不暢，整體原料上量節奏相對偏緩。

越南方面，2024年整體開割進程較正常季節性延后半個月左右，5月后因降雨增多，影響割膠作業，原料上量不暢。且開割初期，新鮮膠水產出較少，因濃乳生產利潤優于干膠3L，因此膠水多以流入濃乳廠為主。國內到貨緊張，加速國內天然橡膠庫存去化。上游生產虧損疊加天然乳膠需求轉淡，補庫需求結束后預計原料價格高位承壓走弱。

下半年供應壓力或有限國內天膠低庫存或維持“常態化”

庫存是供需結果的最終表現。從正常季節性表現來看，下半年伴隨國內外產區陸續進入旺產季產出增加，供應端的壓力增長，今年下半年若氣候端無較大異常情況，預計供應端整體表現或符合季節性增長。需求端預計下半年天然橡膠需求量或較上半年波動不大，主要是基于中國經濟穩中向好表現下輪胎產銷可以保持在去年高基數水平。因此下半年，從天然橡膠供需關系來看或呈現供大于求，庫存增長趨勢。但考慮到主產國庫存不高，且有EUDR分流至中國的天然橡膠體量，因此預計下半年國內天然橡膠供應壓力或有限，因此天然橡膠低庫存或維持“常態化”。

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