來源：中銀期貨研究

農業農村部：生豬生產仍在慣性增長，后市供應將穩定增加，四季度是消費旺季，豬價可能會回升，但缺乏大幅上漲的基礎。從中大豬數量看，9月，全國規模豬場的中大豬存欄量同比增長6.3%、環比增長2.4%，這些中大豬將在未來2個月內陸續出欄，預示著11月前后生豬市場供應將持續增加。

農業農村部：今年夏糧早稻豐收到手。夏糧產量比上年略減25.5億斤，仍處于歷史第二高位；早稻連續四年增產。秋糧增產已成定局。秋糧面積穩中有增，除局部受災外，大部分地區光溫水匹配較好，總體呈增產態勢。全年糧食再獲豐收，產量有望再創歷史新高，連續9年保持在1.3萬億斤以上。

能源局：截至9月底，全國累計發電裝機容量約27.9億千瓦，同比增長12.3%。其中，太陽能發電裝機容量約5.2億千瓦，同比增長45.3%；風電裝機容量約4.0億千瓦，同比增長15.1%。1-9月，全國主要發電企業電源工程完成投資5538億元，同比增長41.1%。其中，太陽能發電2229億元，同比增長67.8%；核電589億元，同比增長46.0%；風電1383億元，同比增長33.4%。

芳烴產業鏈：

PX：上一交易日PX主力合約繼續下跌。據最新一期EIA數據顯示，截至10月13日當周，美國汽油庫存下滑240萬桶，至2.233億桶，市場預估減少110萬桶，去庫幅度超過市場預期，但相對來看，汽油庫存仍處于歷史同期較高水平。隨著本周原油價格大幅回升，RBOB汽油價格反彈，但漲幅不及原油，美國汽油裂解價差繼續下行，已回落至近五年同期最低位。隨著調油需求消失，PX價格也明顯回落。截至10月18日，PX對石腦油價差已經回落至355.7美元/噸。但由于成本端原油反彈支撐，認為短期內PX價格將維持區間震蕩。觀點僅供參考。

PTA：PTA主力合約與PX同步下跌，盤面PTA加工費收于196.1元/噸，環比上漲8.7元/噸。由于PTA現貨加工費長期維持低位，其負反饋于10月顯現，上周PTA開工水平回落至75.0%，環比下降了2.1個百分點，同比下降約0.3個百分點，已經處于歷史同期最低位置。煉廠庫存可用天數已連續1個月累庫，而下游聚酯庫存也維持累庫格局，表明終端消費不佳，去庫不暢。長期來看，今年終端訂單無大幅增長的預期。整條聚酯產業鏈的基本面正在轉弱。觀點僅供參考。

烯烴產業鏈：

甲醇：

從估值看，甲醇制烯烴單體利潤小幅上行；甲醇進口利潤偏低位波動，同時中國主港與東南亞美金價差從低位略回升，綜合估值水平偏低。從供需看，國內甲醇開工率73.5%，環比下降0.87%。進口端預計一周到港量41萬噸，屬較高水平。下游主要需求MTO開工率90.26%，環比持平。庫存端，本周港口庫存環比下降1.24萬噸，至100.56萬噸；內地工廠庫存環比減少0.72萬噸至41.62萬噸；工廠訂單待發量26.39萬噸，環比持平。綜合看本周甲醇供需面延續轉強態勢。

塑料：

從估值看，聚乙烯進口利潤上行，線性與低壓膜價差在5年同期均值附近波動，綜合估值水平偏中性。從供需看當周國內開工率85.3%，環比回落；同時線型排產比例小幅上行至33.1%，略高于年度均值。綜合看國內總供應壓力不大。需求端制品開工率環比上升0.26%，同比與去年持平。庫存方面，上游兩油線型庫存偏高，環比小幅去化；煤化工線型庫存回落至均值位置。聚乙烯中游線型庫存絕對水平仍在五年同期高位，本周環比季節性降低。下游原料和成品庫存當周小幅去庫。綜合看供需面偏強。

聚丙烯：

從估值看，丙烯聚合利潤下行至低位；拉絲與共聚價差回到均值附近，綜合估值水平偏低。從供需看，當周國內開工率下降1.09%至81.25%，同比低于去年同期持平；拉絲排產比例回落至26.73%。綜合看國內聚丙烯供應壓力減小。下游制品綜合開工環比上升0.6%，同比高于過去兩年同期水平。同時本周下游開工所有分項均錄得上升。庫存方面，上游兩油庫存偏高；煤化工庫存從高位略有降低。中游社會和港口庫存總體處于5年同期高位，本周小幅去化。下游成品庫存小幅去庫。綜合看供需面偏中性。

策略上建議關注塑料賣出看跌期權交易機會。僅供參考。

橡膠（RU&NR&BR）：

短期橡膠板塊行情由天膠端驅動，而天膠端主要源于市場由交易現實強驅動轉向供應端產量抬升預期帶來的再次累庫擔憂。旺產季原料價格上行的可持續性偏脆弱，然期價下方亦受成本端支撐。因而 NR 上下邊界相對明確，關注原料價格變化。

對于 RU，一方面，影響 RU 交割品產量權重最大的云南地區物候正常，因而原料持穩，期貨上漲后，云南盤面生產利潤進一步走擴；另一方面，與 RU 同屬淺色膠的老全乳和越南 3L 膠基差處于歷史低位，表征RU 金融溢價較高。由于 RU 顯性庫存偏低，且存在“輪儲”擾動，故相對確定的策略是，上游交割品企業加大全乳膠生產并進行期貨套保。

合成橡膠方面，揚子石化高順順丁裝置已重啟，陸續出料，四川石化高順順丁裝置檢修中；其余裝置正常運行且山東民營高順裝置滿負荷運行。供應邊際增加，不過需求端持穩以及原料丁二烯上漲對順丁形成支撐。觀點供參考。

紙漿：

上周盡管海外消息面偏多，但隨著下游開工環比繼續下調，成本端對期價的推漲力度減弱。

消息面，智利 Arauco2023 年 11 月份木漿外盤調漲：針葉漿銀星漲 50 美元/噸至 780 美元/噸；闊葉漿明星漲 50 美元/噸至 630美元/噸，供應量略少；本色漿金星 740 美元/噸，供應量少。但另一方面，9 月份企業紙品去庫后，終端消化尚需時間。下游不論是生活用紙，還是文化紙、白卡紙，“十一”長假后，連續第三周下調開工。

估值維度，俄針基差為負，隨著期價回落，邊際有所走強；且明星相較于俄針的品牌溢價較堅挺。落腳到策略，6000 元/噸存在成本支撐，空單止盈。觀點供參考。

有色：

隔夜，LME銅收漲45美元，漲幅0.57%，LME鋁收跌4美元，跌幅0.18%，LME鋅收跌8美元，跌幅0.35%，LME鎳收跌410美元，跌幅2.2%，LME錫收跌190美元，跌幅0.76%，LME鉛收漲7美元，漲幅0.36%。消息面：美國上周初請失業金人數為19.8萬人，預期21.2萬人，前值自20.9萬人修正至21.1萬人。中國前三季度國內生產總值同比增長5.2%，全國固定資產投資同比增長3.1%，社會消費品零售總額同比增長6.8%。9月中國銅箔進口量約為8351.63噸，同比減少7.66%，環比增加15.76%。9月全國精銅桿產量合計90.5萬噸，環比增加6.09萬噸，開工率為70.29%，環比增加4.72個百分點。9月份國內未鍛造銅及銅材進口量為480426噸，環比增加1.5%，同比減少5.8%。SMM全國主流地區銅庫存減1.1萬噸至8.43萬噸，國內電解鋁社會庫存增0.4萬噸至63萬噸，鋁棒庫存增0.77萬噸至11.49萬噸，七地鋅錠庫存增0.01萬噸至10.26萬噸。操作建議短線偏空交易思路為主，銅鋁買近賣遠可擇機入場。觀點僅供參考。

鋼材：

從10月15日開始，部分北方地區正式進入供暖季，為做好能源電力保供，積極備戰迎峰度冬，煤炭大省山西正加大煤炭增產保供力度。山西統計局10月23日發布數據顯示，2023年前9個月山西規上原煤產量101439.7萬噸，同比增長4.5％。隨著北方供暖季的到來，煤炭需求快速增加。截至10月21日，全國已有22個地區披露了擬發行特殊再融資債券的文件，擬發行金額達9437.8058億元。不同于普通再融資債券的募集資金用于償還到期政府債券本金，特殊再融資債募集資金用于置換地方隱性債務。基本面來看鋼材產量雖環比下降但維持高位，終端按需補庫，部分鋼材庫存拐點顯現，鋼廠虧損加劇，部分地區鋼廠出臺檢修計劃，預計鋼價和原料將出現負反饋，短期鋼價震蕩下跌。

國家發展改革委環資司日前就“十四五”能耗強度下降進展滯后約談浙江省、安徽省、廣東省、重慶市節能主管部門負責同志。10月16日-22日，澳洲巴西鐵礦發運總量2563.2萬噸，環比增加1.9萬噸。10月16日-22日，中國47港鐵礦石到港總量2472.3萬噸，環比減少407.1萬噸。基本面來看，鋼廠虧損加劇，部分地區高爐預備檢修控產，疊加取暖季限產臨近，預計高爐生鐵產量將繼續下滑，會導致鐵礦石需求下降，鐵礦石供增需降，礦價將承壓調整。關注下周美國第三季度GDP數據和9月PCE物價指數，短期礦石價格下跌調整。

昨日A股重要指數集體低開低走，午后加速下跌，但隨后跌幅收窄。兩市超4500只個股下跌，成交額僅7200億，維持冷清狀態，北向資金今天因放假暫停交易。行業方面，電力設備板塊領跌，BC電池概念走弱，6G、衛星導航等概念逆勢走強。邏輯上，近期指數破位后情緒消極，指數短期易跌難漲。對于后市，海外資金流動性疲軟，外資近期持續流出，短期內市場情緒低迷，若無情緒刺激，指數需要時間消化疲軟的情緒，建議保持謹慎態度，但指數當前整體估值依舊偏低，策略方面可暫時維持觀望狀態。

豆粕 ：

連粕震蕩收低，截至收盤主力合約M01報收于3886元/噸，跌33元/噸，沿海區域油廠主流報價在4150-4290元/噸。周五CBOT大豆收跌，受累于部分多頭獲利了結。當前市場主要關注美豆需求及南美大豆播種情況。USDA最新出口報告顯示，出口檢驗和凈銷售均有大幅增加。巴西南部將迎強降雨，下周預計有更多降雨。國內方面，M01受CBOT大豆走勢提振，但走勢弱于CBOT大豆，短線關注能否站穩3900點。現貨方面，油廠開機率仍在恢復階段，部分油廠存在斷豆停機檢修現象。下游適當隨用隨采，滾動補庫。整體基本面偏弱運行。

油脂：

豆油本周盤面持續下跌，貿易商挺價意愿偏強，無奈市場接受度不高，基差雖有上漲，但總體漲幅不大，終端需求還有待提升，預計短期內還以偏弱預期為主。馬來西亞BMD毛棕櫚油期貨及連盤棕櫚油持續下跌；現貨方面，由于近月買船增加及棕櫚油月度進口量保持，市場貨源寬松導致現貨基差穩中偏弱，終端下游觀望，市場成交清淡。今日國內菜油基差穩定，短期內維持震蕩，國內菜油庫存小幅去庫，整體未有明顯調整，十月菜籽到港量延后，未來到港量增量將會有明顯增長，庫存預計持續累庫現象。后市需關注菜籽買船到港、國內開機、消費情況等影響。原油端提振植物油，逢低試多油粕比。

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