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【天然橡膠月報】下游驅動有限 12月膠價能否持續下挫

   2023-12-01 396
導讀

通過對天膠基本面的分析,我們認為12月份全球供應仍處于高產期。從國內市場來看,云南產區的橡膠即將面臨停割,而海南產區也將陸續停割,因此國內淺色膠的庫存后期或將呈現去庫的局面。反觀深色膠,由于外圍市場處于

通過對天膠基本面的分析,我們認為12月份全球供應仍處于高產期。從國內市場來看,云南產區的橡膠即將面臨停割,而海南產區也將陸續停割,因此國內淺色膠的庫存后期或將呈現去庫的局面。反觀深色膠,由于外圍市場處于高產期,而年末進口量一般處于高位,因此后期深色膠持續去庫或將難以延續。從需求端來看,對于內需市場,在國家政策的扶持下,市場存在一定的信心,但是考慮到當前全鋼胎壓力仍然很大,因此輪胎對上游支撐有限。從出口來看,前期出口市場好于預期,但是目前外圍市場的通脹壓力仍存,而原材料、能源、物流和勞動力成本的持續上漲,后期需求端仍有挑戰。因此綜合基本面的實際情況來看,我們認為12月份天膠大概率將圍繞供需之間進行博弈,不排除有下跌的可能。

  近期天膠主力合約即將完成移倉換月,11月份天膠2405合約價格走出了先揚后抑的局面。主要是前半月,伴隨著國際宏觀環境的好轉,終端汽車行業數據樂觀,同時臨近國內云南和海南天膠產區停割季,在供需基本面好轉的背景下,價格上漲,之后宏觀環境轉弱、人民幣升值、老膠倉單注銷出庫沖擊現貨市場,以及全鋼胎需求走弱, 多重因素共振下,價格持續下滑。截至11月末,價格有進一步試探下方支撐線支撐的預期,繼續關注是否能有效下破。從基差上來看,按照季節性趨勢來看,后期基差存在擴大的預期。

  二、2023年12月份天膠供需格局分析

  2.1

  12月份全球天膠產量仍有期待 國內即將步入停割期

  按照天然橡膠割膠周期來看,每年4-11月份,全球天膠產量都將呈現上行的趨勢。11月過后,國內即將面臨停割,首先是云南產區將在11月底至12月初將陸續停割,海南產區將于12月中下旬停割,因此12月國內全乳膠產量存在下滑的預期。從外圍市場來看,11月-次年2月是泰國和馬來西亞橡膠的高產季,雖然近期天氣擾動仍在延續,但是12月份按照天然橡膠生產季節性來看,全球天膠產量仍然維持在相應的高位,因此后期產量仍有一定的期待。

  根據ANRPC最新發布的2023年10月報告預測來看,2023年全球天膠產量料同比增加2.3%至1492.7萬噸,高于8月份預測的1488萬噸。并且重點上調了越南的增幅,由之前0.2%的增幅上調至4.1%。不過也要關注天氣的突發影響東南亞主產地對割膠進程的影響。

  2.2

  12月份全球的需求有待進一步驗證

  從 ANRPC消費情況來看,10月份ANRPC消費量達到92.93萬噸, 較上月環比上漲0.45%, 較去年同期下滑1.5%。主要是近期歐美等國的高通脹,地緣政治緊張局勢、全球原油市場等其他外部因素,導致全球經濟需求受到一定的抑制。ANRPC最新發布的2023年10月報告預測,2023年全球天膠消費量料同比增0.2%至1557.5萬噸,較8月份的預測值略有微漲。其中,中國增幅由前期的3.3%上調至3.5%,但是越南增幅由前期的1.4%下調至0.2%。盡管中國需求略有修復,也要看到國際市場需求恢復有限,12月份全球的實際需求還有待于進一步的驗證。

  2.3

  12月份國內淺色膠庫存或將呈現下滑

  據海關總署公布的數據顯示,1-10月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)共計654.4萬噸,較2022年同期的586.1萬噸增加11.7%。但是2023年10月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)合計63萬噸,較2022年同期的64.3萬噸下降2%,較9月份3.3%的降幅略有收窄。主要是近期東南亞等地受到階段性天氣擾動,疊加海外工廠推遲船期,國內橡膠到港數量偏少,社會庫存持續走低,供給端壓力呈現邊際改善。

  據統計,截至11月27日,國內天然橡膠社會庫存達到151.93萬噸左右,較10月底變動不大。青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量70.01萬噸,處于7月中旬以來的低位,但是從深色膠和淺色膠庫存來看,深色膠庫存自8月初以來一直下降,反觀淺色膠庫存自7月中旬以來一直處在持續上漲的局面。

  考慮到12月國內云南產區進入全面停割階段,屆時全乳膠產量將大幅下滑,因此12月國內淺色膠代表全乳膠整體產量釋放將呈現縮減局面。而另一個淺色膠代表——越南3L,其天膠產量淡旺季基本與國內市場保持一致,預計12月下旬以后亦呈現一定減產。綜合來看,淺色膠整體產量在12月存在明顯收縮。反觀深色膠,主要以泰國20#標膠及混合為主,尤其是12月至次年1月為全年最大產量釋放周期,因此在泰國的割膠旺季下,深色膠整體產量將繼續保持明顯增長趨勢。步入12月份伴隨著進口的攀升,國內淺色膠庫存存在下滑,深色膠庫存或存在上漲的預期,除非存在較大的變動。

  2.4

  12月份全鋼胎和半鋼胎開工率將持續分化

  11月以來,國內半鋼胎和全鋼胎裝置開工率呈現分化。其中,全鋼胎開工率因月內銷量不及預期,導致銷售壓力不斷增加,個別小規模企業存停產檢修預期。數據顯示,截至11月24日,山東地區全鋼胎裝置開工率為61.4%,較上月末下滑3.9個百分點,同比下滑1.49個百分點。而國內全鋼胎替換市場需求表現疲態,代理商貨源充足,出貨緩慢,加之貨款回款力度不足,進貨意愿進一步減弱。反觀半鋼胎,整體走勢相對趨穩。截至11月末,山東地區半鋼胎裝置開工率達到72.59%,較上月末下滑0.49個百分點,同比增加4.91個百分點。由于需求的分化,導致全鋼胎和半鋼胎庫存可用天數也呈現了分化的局面。

  反觀出口市場,仍然好于預期。據中國海關總署11月18日公布的數據顯示,2023年10月中國橡膠輪胎出口量達71萬噸,同比增長15.3%。高于前10個月14.8%的增幅。在出口持續增加的背景下,10月國內橡膠輪胎外胎產量為8485.7萬條,同比增加15.9%。

  步入12月份,部分企業雪地胎排產已結束,四季胎排產力度加大,半鋼胎企業產能利用率延續穩定。全鋼胎方面,目前部分小規模企業整體庫存已處高位,銷售壓力加大,為控制庫存排產或存小幅走低預期。因此12月份大概率將延續低開工,市場以去庫為主。

  2.5

  10月我國汽車產銷量均創歷史同期新高 年末市場仍有期待

  繼“金九”旺季之后,10月車市熱度繼續延續,銷量與9月基本持平,環比微降,同比呈兩位數增長,“銀十”成色十足。據中國汽車工業協會消息,10月汽車產銷分別達到289.1萬輛和285.3萬輛,產量環比增長1.5%,銷量環比下降0.2%,同比分別增長11.2%和13.8%,產銷量繼9月后再創當月歷史同期新高。步入11月,市場熱度仍在延續。11月27日,中國汽車流通協會發文稱,11月狹義乘用車零售市場約為208.0萬輛,環比增長2.3%,受去年同期低基數影響,同比增長26.0%。新能源零售82.0萬輛左右,環比增長3.6%、同比增長36.4%,滲透率約39.4%。伴隨國家穩定經濟增長的政策效應不斷累積顯現,加之地方購車補貼、促銷活動等措施延續,以及年底翹尾效應,12月汽車需求仍有一定的期待。

  從外圍市場來看,汽車行業持續升溫。據LMC Automotive最新發布的報告顯示,2023年10月全球輕型車經季節調整年化銷量9400萬輛/年,與上調后的9月數據基本持平。當月全球輕型車銷量同比增長接近11%,1-10月的累計銷量也同比增長超過10%。不過當前外部環境依然復雜,消費需求持續動能有待考驗。

  通過對天膠基本面的分析,我們認為12月份全球供應仍處于高產期。從國內市場來看,云南產區的橡膠即將面臨停割,而海南產區也將陸續停割,因此國內淺色膠的庫存后期或將呈現去庫的局面。反觀深色膠,由于外圍市場處于高產期,而年末進口量一般處于高位,因此后期深色膠持續去庫或將難以延續。從需求端來看,對于內需市場,在國家政策的扶持下,市場存在一定的信心,但是考慮到當前全鋼胎壓力仍然很大,因此輪胎對上游支撐有限。從出口來看,前期出口市場好于預期,但是目前外圍市場的通脹壓力仍存,而原材料、能源、物流和勞動力成本的持續上漲,后期需求端仍有挑戰。因此綜合基本面的實際情況來看,我們認為12月份天膠大概率將圍繞供需之間進行博弈,不排除有下跌的可能。

  寫作日期:2023年11月29日


 
(文/小編)
 
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